优酷土豆合并后年省五六千万美元 |
| 来源：email100.com 时间：2012-03-13 |
| 3月12日消息，优酷与土豆今天共同宣布，双方已于3月11日签订最终协议，两家公司将以100%换股的方式合并。合并后，优酷股东及美国存托凭证持有者将拥有新公司约71.5%的股份，土豆股东及美国存托凭证持有者将拥有新公司约28.5%的股份。合并后的新公司将命名为优酷土豆股份有限公司。
优酷与土豆随后联合主持了电话会议，与金融界探讨合并事宜。出席会议的高管包括：优酷创始人、董事长兼CEO古永锵，土豆创始人、董事长兼CEO王微，优酷高级副总裁兼首席财务官刘德乐，土豆首席财务官余滨，优酷高级财务副总裁徐舸, 以及优酷企业财务总监张存纳。
以下为电话会议分析师问答环节实录：
高盛分析师凯瑟琳•梁：关于合并的财务影响，管理层认为成本、收入方面的协同效应是否会立即显现？请谈谈两大平台的整合计划。
古永锵：成本方面的协同效应或许会更快显现，比如内容方面，跨平台分享独家内容很可能会带来额外的流量，扩大内容库和收入。至于我们和内容媒体的合作，由于合并后预算规模更大，我们也将拥有更大优势。技术方面的合作，由于昨天才签约，今天才宣布，双方产品与技术团队仍需通力合作，但我们对合作的前景持乐观态度。一般及行政开支方面，由于合并后成为一家上市公司，显然也能节省一些开支。
收入方面，无论是在广告定价，还是与广告代理机构的合作方面，我们拥有两个网站、两个独立品牌和两个独立的营销团队，计划运用这种策略促进两个平台的收入增长。
当然，本次收购的战略理由之一是，改善行业结构和行业经济形势，内容成本和技术两方面都将获益。优酷土豆公司的成立将使视频行业更加健康，为全行业带来长期裨益。
凯瑟琳•梁：两家网站将完全独立运作吗？还是会分享、转移用户流量？
刘德乐：我们计划整合后台技术、内容，面对广告机构，我们的议价能力也将显著提升。在用户和客户方面，我们仍将维持两个独立的品牌和团队，彼此之间仍有一定的竞争关系，分别吸引广告客户。两大网站的差异与不同定位将给我们的品牌广告客户带来两种不同的受众。
王微：两家网站都有非常忠诚的用户，因此合并之举能为广告商和合作伙伴带来更广泛的受众。
巴克莱资本分析师阿丽西亚•雅普：管理层认为广告客户们将如何应对？考虑到现在优酷、土豆成了一家公司，有些客户是否会不愿意继续向两个平台投放广告？
古永锵：尽管优酷和土豆的品牌、网站、销售团队将属于同一家公司，但仍将分别运作，各自独立销售广告解决方案。如王微所说，由于我们的内容和受众各有特色，我们有信心最大化广告收入。
阿丽西亚•雅普：两家公司的董事会都已经批准了本次收购，可是否仍需获得中国监管部门批准？有没有可能因反垄断问题而被阻止？
刘德乐：两家公司的总收入都没有达到要受中国反垄断法审查的范围，因此我们不会面临反垄断部门批准与否的问题。
古永锵：我们很有信心这次合并将如期完成，因为双方董事会都已批准，双方都看到合并带来的巨大价值，相信这代表为股东创造长期价值的最佳机会。
阿丽西亚•雅普：合并完成后，优酷土豆何时能扭亏为盈？我们原来预计优酷将于今年第四季度扭亏，合并这一时间有何影响？
古永锵：我们相信合并带来的流量和收入规模，既有利于行业发展，也有利于优酷土豆公司。但我们从未就何时扭亏为盈发表评论，这次交易不会改变我们作为上市公司的这一行为模式。
美国银行-美林分析师埃迪•梁：管理层将如何实现两个品牌的差异化？合并后优酷与土豆具有相同的内容和技术，如何通过差异化吸引不同的用户？
古永锵：从品牌定位看，这是两个彼此独立的品牌和网站，吸引的是不同的用户群，尤其是在原创内容方面，我们有不同的方向，优酷大力推广拍客和牛人，土豆的用户原创内容和自制剧也有不俗表现。因此在原创内容方面，我们将继续保持不同的方向。尽管我们共享相同的内容，但是编辑团队在主页和频道首页推荐不同的视频时，仍可以侧重于不同的目标用户和品牌定位。因此，无论是内容推荐还是品牌定位，还是瞄准的用户群，优酷与土豆之间的差异化在合并后将不退反进。
王微：正如我此前所说，优酷和土豆侧重用户群有所区别。因为对用户来说来说，土豆和优酷是风格不同的网站。尽管我们会相互共享优质内容，但这只是占总内容库的小部分。当用户分别来到土豆和优酷网站时，他们会看到非常不同的用户原创内容。因此我认为，未来这种差异的程度将进一步提高，而不是相互同化。
刘德乐：从内容方面看，优酷和土地的内容采购策略有很大不同，我们根据不同的理由和用户喜好推荐不同的内容，我们也鼓励编辑团队这样做。通过这样，可以更好地为用户服务，也有利于我们和广告客户及广告公司打交道。此种差异，无论是性别、年龄还是地区上的差异，都将为广告客户和广告公司提供不同的营销方案以及广告套餐。这也使我们更加有信心利用品牌的差异性，促成利润的最大化。
徐舸：根据艾瑞的数据，优酷与土豆日均独立访客的重叠度约为30%，对双方的平台来说，本次交易都具有高度互补性。
野村证券分析师金永：请问优酷为收购土豆付出的溢价是如何确定的？
古永锵：根据双方的收入与用户数量等指标，我们认为这是公平的交易。优酷和土豆的价值在新公司中分别占到71.5%和28.5%，这与两家网站对合并后企业所贡献的流量、用户逗留时间和独立用户数量的比例相符，最重要的估值指标则是收入。根据我们的研究，优酷的日均独立用户是土豆的1.6倍，用户逗留时间则是2.2-2.5倍，净收入是1.7倍，从中可以看出本次合并的估值情况对双方都很公平。
此外，如我此前所说，土豆作为一项长期资产和作为一家独立公司的价值是不同的，因为在合并后的新公司内，土豆的内在价值和流量在优酷土豆公司提供的更大平台上获得更充分的利用。独立存在时，由于交易量低、缺乏现金等原因，土豆的内在价值原来并未完全实现，但合并后这些价值都能体现出来。
当然，除此之外，两家公司还能分享内容、技术，节省一般与行政成本，并改善整个行业的形势。合并的长期经济效益难以量化，但如果我们分析全球媒体与内容发行公司的情况，其利润率根本或直接与其规模和市场份额相关，本次收购显然能扩大我们的规模优势，帮助我们获得成功。
金永：为何选择现在合并？
古永锵：优酷和土豆探讨合并事宜已经有一段时间了，只不过恰好现在达成了协议。
德意志银行分析师亚历克斯•姚：合并后优酷土豆的财务实力将是业内最强的，管理层将更激进地竞购内容，以挤出竞争对手；还是会更理性地行动？
古永锵：从战略角度来看，本次合并的目的之一就是建立起更合理的行业结构，这同样适用于我们对内容的看法，我们非常注重投资回报率，无论是人员成本还是内容成本我们都很重视。合并后的规模将赋予我们更强的议价能力和灵活度，使我们能更好地与其他公司合作，给市场带来更多理性，使行业更加理智。
亚历克斯•姚：优酷土豆将如何区别于其他竞争对手？
古永锵：我们本来就是中国视频行业的第一第二，无论是原创内容还是优质视频，合并后的优酷土豆都是最受网民欢迎的站点。规模扩大带来的盈利能力使我们区别于许多对手的一大特色，我们多次提出，网络视频是个规模为重的行业，用户越多盈利能力越强，也就越有能力再投资于内容和技术，改善用户体验，带来更多忠诚用户，这是一个良性循环。由于创立优酷和土豆的企业家在该行业内浸淫时间最久，我们得以建立了最忠诚的、通过自主增长获得的用户群，使我们相比于其他竞争对手优势明显——他们要么姗姗来迟，要么依赖于外部因素。除了规模优势之外，我们拥有市场上最强劲的两大品牌，拥有两种不同的用户群和内容定位，这将使我们的竞争力经一步加强。
麦格理证券分析师邵炯：能否量化合并后协同效应所能省下的成本？土豆与优酷分享内容时，内容提供商有什么意见？分享内容是否会构成侵权？
徐舸：我们认为未来12-18月内，多方面的协同效应都将显现出来。按绝对价值计算，每年大约可省下5000万-6000万美元。营收方面也将看到巨大的协同效应。内容分享方面，我们只会分析拥有独家权限的视频，因此不会有任何侵权问题。
刘德乐：独家播放权及于整个互联网，因此我们可以转授权独家内容，也可以在本平台上独家播放。至于非独家内容，我们可以让视频搜索导向对方的网站，使用户获得一站式体验，而又不侵犯版权。
邵炯：合并交易是否会对土豆和优酷的VIE架构造成影响？这其中是否存在风险？
刘德乐：优酷和土豆的营收加起来还没有达到20亿，尚未达到政府需进行反垄断审查的范围，因此不需要经过审查。
黄晓宇 0:18:55
奥本海默分析师安迪•杨：两家网站的区别现在到底表现在哪些方面？今后如何使其进一步差异化？
古永锵：王总提到两个网站的外观和感觉有所不同，我提到过瞄准受众的区别，双方重点推荐的内容不同，自制剧和用户原创内容也各有侧重。优酷更重视拍客和牛人，而土豆强调原创电影与剧集，我们将确保两家网站的内容团队和品牌团队瞄准不同受众，强调不同内容，正如拥有多家传媒的媒体公司或拥有多个品牌的消费品公司，合并后我们将进一步差异化。
王微：此外，用户原创内容为两家网站分别带来了许多忠实用户，这些内容仍将是两个网站的独门资产。我们两家网站相加，基本上就囊括了中国网络视频界的全部用户原创内容。
安迪•杨：用户原创内容也将分享吗？
古永锵：用户搜索视频的时候，我们将推荐对方网站的视频，以最大化用户数和流量。
安迪•杨：请谈谈优酷土豆今后的移动战略。
古永锵：移动方面两家公司也非常互补，比方说土豆更重视与运营商和服务提供商合作，而优酷更侧重与设备制造商打交道及开发应用。
未来资产分析师温天立：在交易之后，优酷土豆的内容采购战略是否会改变？
古永锵：在内容购买预算方面，合并后我们的预算更高，更具备规模效益，我们购买的每一款内容都可以用来服务于双方的用户群，这将提高流量，扩大内容库和营收。正因为此，我们深信合并后的公司将进一步加速良性循环，凸显视频行业的网络效应。展望未来，合并后内容采购预算的扩大，再加上我们现有的内容库，意味着我们将拥有最全面的内容。与电视台和内容制作商合作时，由于我们规模和覆盖范围巨大，我们也是强有力的合作伙伴。根据用户逗留时间衡量，合并后的企业僵尸中国第二大网站，在独立访客方面，也将是第三或第四大网站。从销售与市场角度来看，我们拥有最庞大的内容采购预算和最大的用户群，对各电视台、制片公司和名人来说，我们都是最适宜的合作伙伴。
温天立：合并后的公司的增长率是否将高于合并前土豆与优酷的平均水平？换句话说，合并后是否将继续扩大市场份额？
古永锵：维持高于市场平均水平的增长速度一直是我们的目标，也一直能够实现。合并后我们的规模、用户、内容和库存扩大，将继续维持高于业界平均水平的增速。我们的营收规模扩大，我们与广告公司和客户之间的关系也将进一步改善，议价能力将进一步提高。
华控汇金分析师侯天：优酷与土豆的广告客户类型相似，都以快速消费品和汽车厂商为主，目前双方广告客户的重叠率有多高？请谈谈合并后的广告策略，是否会大力吸引其他行业的广告客户？
古永锵：尽管我们有些广告客户是重叠的，但由于内容和受众彼此区别开，我们有信心吸引更多客户，宣布合并后，广告商的初步反馈非常积极。
侯天：是否会出现这样一个悖论：尽管合并后议价能力增强，但贵公司不敢压低内容成本，因为这会导致更多对手进入视频领域。
古永锵：事实上，过去3-6个月里，内容市场本来就在迅速理性化，而本次宣布的合并将加剧这一趋势。2011年，由于一些新企业进入视频行业，我们看到了一些不理智的竞价行为，这些剧集播出后，相关企业认识到，这对规模不够的网站来说非常亏本。进行财务分析后，他们的竞购行为有所收缩。将于2012年下半年和2013年播出的内容中，许多热门剧集已经出现了有价无市的情况，这种理性化进展很快。
弘亚世代分析师：2012年播放的优质内容去年已经购买了，那明年或后年，优酷是否将与土豆一起购买内容？
古永锵：目前优酷和土豆的内容采购有较大区别，在合并后，我们将开始共享内容。在未来，我们的购买预算将合在一起，由于合并后营收变大，购买预算也将大大增加。由于两个网站的内容采购方向不同，尽管我们的预算来源相同，但是我们在各自网站上推荐的内容，以及网站展现出来的面貌将各有不同。
分析师：这么说内容的协同效要到明年或者后年才会实现？
古永锵：不，通过共享现有的独家内容，立即就能增加流量、库存和营收。在2013年，我们将拥有更大的内容购买预算，可以购买范围更广的内容，包括独家和非独家内容，进而提供给更大规模的用户群。（黄兴宇）
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