维持腾讯股票增持评级 目标股价240美元 |
| 来源：email100.com 时间：2012-03-15 |
| 腾讯发布的去年第四季度财报好于预期。良好的业绩主要得益于网络游戏业务的增长，尤其是新游戏《英雄联盟》及其他自主开发的游戏的强大实力。开放平台应用也开始贡献不菲的收入，10多款应用的月平均用户数超过了1000万。视频广告销售额环比上升了70%。我们还发现先前的投资已开始收到回报。为此，我们将目标股价上调至240港元。
- 腾讯报告去年第四季度营收为人民币79.2亿元，环比增加5.7%，同比大增43.4%，高于我们预测的人民币77.8亿元和平均预测人民币78.2亿元。非美国通用会计准则（GAAP）稀释后每股盈利（EPS）为人民币1.57元，环比上升5.3%，同比增加22.7%，高于我们预测的1.55元和华尔街预测的1.42元。
- 社交平台继续走强。尽管核心的QQ、QQ空间业务用户数增长率仅为个位数，我们仍很欣喜地发现新的社交产品继续走强。腾讯微博注册用户数达到3.73亿，日活跃用户数为6800万，朋友网月活跃用户数达到了2.02亿。
- 销售额下一步如何增长？管理层特别强调定向广告平台不仅将覆盖社交网站，还将覆盖客户平台和网页平台。我们认为该定向广告平台将于今年开始贡献营收。我们特别指出腾讯可获取其巨大平台上宝贵的用户行为数据。电子商务仍有长期潜力。
- 去年第四季度调整后净利润率（NPM）为36.6%，与去年第三季度的36.9%基本持平。关键原因之一是第四季度季节性地营销费用增加：去年第四季度销售和营销成本占营收的9.4%，第三季度为6.8%。员工数增速减缓：去年第四季度腾讯员工总数净增1400人，而第三季度为3000人。该公司称将稳定资本支出（CAPEX）占总营收的比例。
- 维持增持评级，预测今年12月份的目标股价为240港元。我们将2013年的EPS预测上调2%。目标股价对应2012年预测EPS和2013年预测EPS的市盈率分别为26.1倍和20.4倍。
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